引言2024年，当沙特不再延续1974年签署的石油美元协议的时候，标志着全球去美元化的一个重要里程碑。但鲜为人知的是：美元霸权的核心，从来不是石油，而是美联储操纵的全球资本潮汐。

我们俗称的美元，正式的名称是“联邦储备券”，并通过1913年的联邦储备法成为了美国唯一合法纸币（硬币仍然由财政部发行），我们看到美元上印着一句话“THIS NOTE IS LEGAL TENDER FOR ALL DEBTS, PUBLIC AND PRIVATE”，意思就是“这张（联邦储备）券，是（支付）所有公共和私人债务的法定货币”。

这张联邦储备券（美元）的意义是，在美国结束了之前多达7000多种银行券在市面流动的混沌状态，以黄金白银作为银根，通过美国政府以国债为抵押向美联储借款的形式，将黄金储备的信用基础扩展为国债信用，进一步实现了货币供应的杠杆化，奠定了现代金融管理的一个基本体系。

所以，美元首先是美国的美元，那么美元又是如何成为全球主导的货币呢？

贸易逆差：出口“美元”

美元对外流动最直接的方式是通过对外贸易，就是全球买买买，用美元从全球购买各种商品和服务，这样商品流入美国而美元流到全球各地。

那为什么这些国家愿意接受美国用美元作为支付货币呢？要知道，即便是现在，我们在海外买东西，很多地方也不能直接用人民币支付，你只能选择当地货币支付。

原因很简单，在1971年之前，按照1944年44个国家在美国签署的布雷顿森林协议的约定，任何时候，都可以用35美元兑换1盎司黄金（1金盎司，大约重31.1035克）。而美国所展示出来的经济实力以及黄金储备，也使得这些国家接受持有一定的美元。

不过1971年当美国放弃了美元与黄金固定兑换比例的时候，问题就来了，那么美国怎么解决这个问题呢？也简单，让你拿着美元可以买到你们一定需要的东西。这个东西就是石油，1974年，美国和沙特签署了安全协议，约定了沙特出口的石油用美元进行结算，而美国对沙特提供安全保护，这就是石油美元协议。

在这样的安排下，无论你是否从美国买东西，恐怕手里都得拿着一些美元用来采购石油。

也许有人要说，那世界上又不是只有沙特出产石油啊？的确如此，但由于沙特在石油输出国组织间的重要地位，所以沙特接受用美元来进行石油贸易结算后，其他成员国也接受了这一安排，而石油输出国组织当时占全球石油产量份额50%左右，具有巨大的影响力。而此时的美国也是世界上最大的石油进口国之一，位于纽约的商品交易所也是全球最大的能源期货交易所，对石油定价有着重要地位。

讲到这里，我们可以看到，美国通过印钞票，全球买买买，商品流入美国，美元流向世界，无论你是否需要从美国进口商品，只要你需要石油，就得在手里留着一点美元，即使你既不要石油，也不从美国买东西，但你可以用美元从其他需要美元的国家那里换来你需要的商品，所以你卖东西给美国时，也不会拒绝接受美元付款，这样就奠定了美元作为贸易结算货币和储备货币的基础。

我们从一张来自世界货币基金组织(IMF)的统计图可以看到，美元目前在全球储备货币中占比超过50%。

当然美国也会对外出口，但总体而言是从全球买的商品多，向全球销售的商品少，结果就是1971-2023年，据美国商务部数据，1971-2023年累计贸易逆差达12.4万亿美元（占全球GDP总量约15%），这样就通过贸易逆差，向全球输出了12.4万亿美元！

除了通过贸易，还有什么对外可以输出美元呢？

对外投资：直接砸美元

第二次世界大战之后，欧洲急需重建，除了个别国家外，欧洲满地废墟，啥也没有。这时候，美国出来了，说我们帮你们搞个“欧洲复兴计划”（又称马歇尔计划），给你们钱！

欧洲当时不仅仅需要钱，也需要各种产业、商品，美国说，我们美国啥都有，我给你钱，你从我这里买！

美国给了多少钱呢？通过援助的形式，美国向16个西欧国家总计提供了131.5亿美元（相当于2024年的1500亿美元），占当时美国GDP的5%，可以说是大出血了。

不过，欧洲花这些钱，是有条件的，首先是欧洲国家必须用美元购买美国商品，欧洲国家这个时候也没得选，结果就是美国对欧洲的出口激增，1948年到1951年增长了200%！，同时美元在欧洲的流通量翻了一番，成为贸易的主要结算货币。

此外，对接受援助的国家附加了额外的条件，包括必须接受美国监管，开放市场。这样一来，除了美国政府对欧洲的援助外，美国企业也大举进入欧洲！而这些美国企业从本国带来机器、材料及各种产品，也是用美元支付到美国来购买的。

对欧洲的投资援助，不仅仅带去了美国商品，更是把美元在贸易结算和储备中的地位极大的提升了，最重要的是通过这样的一系列操作，对欧洲货币自主权产生了破坏性的影响，欧洲的央行不得不持有美元或者美债作为外汇储备。根据历史数据，1950年，全球贸易中美元结算占比从20%飙升至60%，全球美元储备的70%集中在欧洲。

所以，通过这样的对外投资以及1974年与沙特签署的石油美元协议等一系列操作，美国初步奠定了美元在全球贸易结算和外汇储备中的地位。

除了贸易、投资之外，最为要命的一招来了，这就是债务美元的安排。

借钱还钱：美元潮汐

前面我们介绍了，当欧洲这些国家开始用美元做货币储备的时候，除了用于将来的贸易需要外，欧洲的央行拿着美元是没有收益的。同样，一些国家向美国出口商品换回来美元，如果当时不用于采购其余商品或者不对外投资，也是会造成拿着一把美元在手里没地方可花的情况。

这时候，美国说了，别慌，我给你们打个借条，你们把钱借给我，我给你们付利息，这个美国政府的借条，就是美元国债。这样一来，这些国家手里的美元又回流到美国，换回来的是美国给的借条（美元国债）。美国用回流的美元，无论是国内使用，还是继续投放到国际市场，都可以使得美元循环流动起来。

由于美国的经济实力、军事实力强大，购买美债的人不担心美国兑现不了到期美债的本金和利息，就好比一个亿万富翁向你借钱，你不担心他还不了钱。所以在相当长的一段时间内，美元国债被视同“无风险资产”，而美元国债的收益率就是这个阶段的“无风险投资收益率”。美债收益率作为全球资产定价锚，直接推高新兴市场借贷成本，形成‘风险溢价’。

同时美国也会向外提供贷款，比如某个国家修个收费公路，一般是凑一点钱，借一点钱，这个时候呢不一定是美国政府借钱，会有很多投资机构对这个项目风险评估之后，然后按照一定的比例提供贷款。

这里关键的一个要点来了，前面我们讲到美元国债收益率被视为无风险收益率，那么我要是借钱给你，你的风险肯定要高啊，那么我收取的利息必须也要高，否则我干嘛不直接买美元国债啊？毕竟你这个债是一个项目或者是一个小国家借钱的债，而美元国债是美国这个强国借钱的债，我肯定会参考美元国债的利息来确定给你这个具体项目或者你这个国家的利息水平。看到这里，是不是看出来点什么？没错，美元国债的收益成为了一个引导金融市场货币流向的重要工具！你想借美元？可以，如果目前美元国债的收益是5%，那么你给我的利息必须要高出不少，我才愿意借钱给你！

当然，如果你这个借钱的主体也非常强大，信用也很好，那么只要比这个同期美元利差高那么一点点，我就愿意借钱给你。

看个例子：2024年11月，中国在沙特发行了20亿美元主权债券，其中3年期12.5亿美元，利率为4.284%，5年期7.5亿美元，利率为4.340%，而同期美国5年期国债的收益率约为4.208%，3年期美债的收益率约为4.316%，可以看到，中国此次发行美元债和美国国债利率差极小，创美元债券市场最低利差纪录！

如果我们理解了美元国债的这个特点，就好理解下面讲的，美元如何被用来进行全球资产收割的工具，核心就是加息降息，美元流动，没钱还债，折价变卖！

首先是安排一个降息周期，通过将利率拉至低位，使得大量美金低息流向全球，特别是一些新兴市场，因为这些国家处于经济发展上升期，投资的机会多一点，不过大量的资金是以短期借款的形式进入这些国家。当资金进入这些市场的时候，除了一些实体项目外，也会有不少资金投入当地的股市和楼市，这样一来就形成了经济泡沫。

当美联储启动加息周期，全球资本瞬间‘回流’，新兴市场的资产被抛售，美元回流购买美债美股。对于这些新兴市场而言，当出现大量外汇外流的时候，很容易出现外汇储备全部耗尽，当地货币暴跌，甚至债务违约，项目停滞，甚至出现了经济危机。

这个时候，美国资本出场了，用极低的价格收购当地的核心资产，完成了一轮收购。

然后危机过后，重复上述的降息、加息、收购资产的过程。

这些新兴市场国家中，那些开放了资本自由流动并形成和美元固定汇率的国家，是最容易被收购的，一是资金进出方便，二是固定汇率条件下，由于自身对本国货币和美元的真实需求完全无法控制，从而极容易导致被动的接受贬值，从而使得本国资产大幅度贬值。典型的包括泰国、韩国、阿根廷以及土耳其等。

当然，除了美元利率这一工具外，还有很多方法，比如利用大宗商品定价、当地货币贷款、甚至制造本地紧张局势等方法，直接引导或驱赶美元离开。

美元是谁的美元？

通过贸易输出、对外投资、利率条件引导美元潮汐等几种方法，使得美元在全球形成极强的流动性，不仅仅成为主要的贸易结算货币和储备货币，也成为了美元背后的资本全球低价收割资产的工具。

前面我们讲了，美元首先肯定是美国的美元，但真正主导美元发行量的可不限于美国政府，而主导美元利率调整的也不是美国政府，背后真正的决定力量，都来自于美联储。自设立开始，就是一个“混合所有制”的结构，所以美元不仅仅是美国的美元，也是美联储的美元，更是美联储背后的资本手中的美元。

美元霸权是否已走到尽头？全球货币体系将如何重构？欢迎在评论区留下你的观点！

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